Cái gọi là rủi ro chính sách được nhắc đến rất nhiều gần đây khi giới đầu tư được hỏi về xu thế của thị trường trong thời gian tới. Các ý kiến đều cho rằng, “tin đồn vẫn dẫn dắt thị trường”.

Giám đốc một CTCK nước ngoài nhận xét rằng, mặc dù ngân hàng đã khẳng định các tin đồn về buộc mua trái phiếu và tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc là hoàn toàn bịa đặt, nhưng các NĐT vẫn “ghi lòng tạc dạ” việc NHNN “tiền hậu bất nhất” trong các tuyên bố của mình về việc không làm mất giá VND và không tăng lãi suất cơ bản năm nay, song lại làm ngược lại. “Niềm tin đã bị phá vỡ thì hậu quả là mọi người nghe theo tin đồn”, ông này bình luận.

Giám đốc một CTCK trong nước cho rằng, thị trường đang giảm do thông tin về việc dừng gói kích cầu số 1 đúng hạn 31/12 và thậm chí là còn không có cả gói kích cầu số 2 như đã nói cách đây 1 tháng. Nhưng nếu đột nhiên, lại có một gói kích cầu hay hỗ trợ DN dưới hình thức nào đó được công bố, thì thị trường có thể tăng ngay trở lại. Vấn đề là các chính sách ở tầm vĩ mô sẽ được ban hành như thế nào.

Trong khi đó, dường như việc ban hành các chính sách vĩ mô ở thời điểm này vẫn đang “liệu cơm gắp mắm” và việc đưa ra các cam kết về lộ trình tăng lãi suất, lộ trình giảm giá của VND so với USD… là một khó khăn với cơ quan quản lý, mặc dù những quyết định này ai cũng biết sớm muộn gì cũng xảy ra.

Đứng từ góc độ phân tích, các chuyên gia đều chỉ ra rằng, các chính sách bất ngờ của NHNN về tăng lãi suất cơ bản, dừng hỗ trợ lãi suất ngắn hạn nhằm tạo sự ổn định của nền kinh tế trong dài hạn. Nhưng trước mắt, thị trường sẽ đối mặt với những thử thách khi hàng trăm tỷ đồng cho vay theo chương trình hỗ trợ lãi suất ngắn hạn bị hút về hệ thống ngân hàng.

Ông Bùi Kiến Thành, chuyên gia kinh tế đánh giá, TTCK giảm điểm là tất yếu khi quá trình tăng điểm của thị trường tương ứng với quá trình đẩy mạnh giải ngân tín dụng hỗ trợ lãi suất bắt đầu từ tháng 4/2009. Trong số tiền cho vay ra, một phần lớn số tiền được sử dụng đúng mục đích, nhưng một phần tiền được sử dụng không đúng mục đích, trong đó có đầu tư vào chứng khoán. Khoản đầu tư đó sẽ phải hoàn trả cho ngân hàng trong tháng 12 này, do đó DN sẽ phải bán chứng khoán. Những người mua trong tháng 4 tháng 5 sẽ trở thành những người bán trong thời điểm này, song hiện tại thị trường lại không có người mua. Điều đó, có thể khiến thị trường giảm một cách có hệ thống.

Đáng lưu ý hơn là tín dụng bị siết lại khá đột ngột đúng vào thời điểm các DN đang bước vào mùa vụ cuối năm, cần tiền cho sản xuất, cần vốn cho hoạt động bán hàng gối đầu. Thiếu tiền, các DN phải tìm cách vay mượn từ bạn bè, người thân. Như vậy, tiền nhàn rỗi sẽ tìm được kênh chảy vào an toàn hơn là đầu tư chứng khoán lúc này. Theo ông Thành, việc dừng chính sách hỗ trợ bù lãi suất là cần thiết nhưng NHNN cần có biện pháp hỗ trợ DN mới, theo đó tập trung hỗ trợ đúng đối tượng, đúng tiêu chí. “Trong khi các DN mới hồi sinh, chưa phục hồi đã chịu cảnh khô khát tín dụng thì rất cần sự hỗ trợ của Nhà nước”, ông Thành nói.

Cái khó đối với NĐT trên thị trường hiện nay là chính sách vĩ mô đối với nền kinh tế được ban hành tiếp theo như thế nào? Phải chăng, cơ quan quản lý đang chờ đợi phản ứng của thị trường sau khi dừng gói hỗ trợ lãi suất ngắn hạn và giảm tăng trưởng tín dụng đã tác động đến các DN ở mức độ nào, trước khi có những quyết sách tiếp theo là tiếp tục hỗ trợ hay dừng hẳn. Như vậy, TTCK cũng cần thêm thời gian để chờ đợi những tín hiệu từ nền kinh tế và chính sách vĩ mô.